Komentář k trhům 2025-1Q

Vývoj na trzích

V minulých komentářích jsme psali, že největší globální nejistota má jméno Donald Trump. Nový americký prezident to svým razantním nástupem plně potvrdil. V Americe v důsledku zvyšování dovozních cel vzrostlo riziko inflačních tlaků a americký Fed od konce roku drží úrokové sazby neměnné. To spolu s úbytkem levné pracovní síly v důsledku boje proti migraci zvyšuje pravděpodobnost recese. Evropa naopak deklarovala zvýšené investice do obranného průmyslu. Pozitivně působilo i únorové vítězství koalice CDU/CSU v německých volbách. ECB snížila úrokové sazby dvakrát o 25 bp a první letošní data o vývoji průmyslu v eurozóně jsou mírně optimistická. Z těchto důvodů se ekonomické vyhlídky Evropy zlepšily, což se projevilo i na trzích. Zatímco v lednu ještě doznívala euforie ze zvolení Donalda Trumpa americkým prezidentem, globální akciový index MSCI ACWI nakonec klesal a v prvním čtvrtletí ztratil 1,69 %. Americký index S&P 500 klesl dokonce o 4,59 %, nejvíce technologické akcie. Naopak evropský index Euro Stoxx 600 posílil o 5,18 % a index největších firem Euro Stoxx 50 dokonce o 7,20 %. Dluhopisový index Bloomberg Barclays Global Aggregate Bond si připsal 2,63 % zejména díky americkým dluhopisům, kde byl zřetelný příliv investic po výprodeji akcií. Sankce vůči Rusku ještě z konce působení prezidenta Bidena vyhnaly cenu ropy Brent nad 80 dolarů za barel. Poté cena klesla zpět na úroveň z konce minulého roku. Zlato jako osvědčená pojistka v bouřlivých obdobích posílilo o téměř 20 %.

 Výhled

Příklon Ameriky k protekcionismu se zdá být nevratný a někteří hovoří o definitivním zvratu v trendu globalizace. 2. dubna Donald Trump vyhlásil vysoká globální cla. Čína rychle reagovala cly odvetnými a mezi těmito zeměmi vypukla otevřená obchodní válka. Pokud by se obchodní bariéry mezi zeměmi dále šířily, hrozilo by znatelné zpomalení světové ekonomiky. Je však naděje, že vyjednávání zejména ze strany evropské unie a dalších spojenců s Amerikou zmírní ekonomická rizika a postupně utiší i turbulence na trzích. Vyhlídky americké ekonomiky zůstávají horší. V Americe je vysoké riziko zpomalení či dokonce recese. Prezident Trump již tlačí FED ke snížení úrokových sazeb. Na druhou stranu změna zahraničněpolitických priorit USA nutí Evropu k investicím do zbrojního průmyslu, což by mohlo podpořit ekonomický růst. Evropská unie chystá opatření, kdy země budou smět překročit 3% limit deficitu k HDP, pokud to bude třeba ke zvýšení výdajů na obranu. V našich portfoliích nyní hrají důležitou roli investice do evropského soukromého kapitálu, které snižují volatilitu portfolií a slibují nadměrné výnosy. Posílili jsme také podíl v evropském obranném průmyslu. Rovněž důležité je zlato jako pojistka v nejistém období.