Komentář k trhům 2025-2Q

Vývoj na trzích

Čtvrtletí začalo dramatem, nakonec skončilo pro trhy příznivě. 2. dubna americký prezident Trump vyhlásil extrémní globální cla na dovoz zboží. Investoři se začali obávat inflačních tlaků, možného růstu úrokových sazeb a zpomalení americké ekonomiky. Důvěra v americká aktiva prudce poklesla. Během několika dní globální akciové trhy popadaly, ty evropské až o 20 %, dolar oslabil proti euru o 5 % a výnosy amerických desetiletých státních dluhopisů vyskočily o 50 bp. Po týdnu byla účinnost celních opatření odložena o 90 dní a otevřel se prostor pro vyjednávání. Akcie vymazaly ztráty až během května. Evropský index Euro Stoxx 600 v červnu víceméně stagnoval a za celé čtvrtletí zhodnotil jen o 1,39 %. Naproti tomu americký index S&P 500 posílil o 10,57 %, přičemž technologické firmy skupiny M7 získaly v průměru 20 %. Investoři přijali pozitivně izraelské a a americké útoky na iránskou jadernou infrastrukturu. Makroekonomická data nepřinesla zásadní překvapení. V Evropě se inflace stabilizovala kolem inflačního cíle 2 % a ECB si mohla dovolit snížit úrokové sazby dvakrát o 25bp. V Americe se inflace drží jen mírně nad inflačním cílem 2 %, celní opatření se zatím neprojevují. Fed úrokové sazby neměnil. Globální index Bloomberg Barclays Global Aggregate posílil o 4,52 %. Dluhopisy nejdříve těžily z přílivu peněz z výprodeje akcií, v červnu pak sdílely oživení na amerických akciových trzích. Zlato ve 2. čtvrtletí posílilo o 6,15 %, podpořeno slábnoucím dolarem. Ropa Brent zlevňovala kvůli obavám ze zpomalení globální ekonomiky a spekulacím o zvýšení produkce ze strany OPEC. Útoky na Irán způsobily jen dočasné zdražení. Za celé čtvrtletí zlevnila o více než 10 %.

Výhled

V následujících měsících budou zásadní dvě témata: celní dohody a geopolitika. 9. července vyprší 90denní odklad cel vyhlášených prezidentem Trumpem. Američané s některými důležitými obchodními partnery dosáhli dohody, s jinými pokračují náročná jednání. Na Evropskou unií Amerika uvalila cla na dovoz oceli a hliníku ve výši 50 % a na dovoz aut a jejich dílů ve výši 25 %. Dohoda je zatím nejistá a bude zásadní pro obě strany. Druhý bolehlav pro investory představují geopolitická rizika. Ukončení války na Ukrajině je v nedohlednu, na Blízkém východě trvá napětí jak v palestinském Pásmu Gazy, tak ohledně iránského jaderného programu. Irán např. opakovaně vyhrožuje uzavřením Hormuzského průlivu, kudy se dopravuje třetina ropy přepravované po moři. Případný růst ceny ropy by způsobil nové inflační tlaky v globální ekonomice. V našich portfoliích zlato stabilizuje hodnotu v současné turbulentní době. Zajištění měnových rizik úspěšně chrání investice proti poklesu dolaru.