Komentář k trhům 2025-3Q

Vývoj na trzích

Akciové trhy pokračovaly v růstu, globální index MSCI ACWI ve třetím čtvrtletí posílil o 7,29 %. Americký index S&P 500 získal 7,79 %, když růst byl tažen technologickými giganty (akcie Tesly zhodnotily o 40 %). V srpnu přispěly i menší firmy, kdy si jejich index Russell 2000 připsal 7 %. Evropské akcie opět stagnovaly, když optimismus zbrzdila mimo jiného revize růstu německé ekonomiky za 2. čtvrtletí směrem dolu. Dalším problémem byla pokračující politická nestabilita ve Francii. Teprve v září trhy vykázaly růst, především díky velkým firmám. Užší index Euro Stoxx 50 nakonec zhodnotil o 3,78 %. Inflace se v Evropě držela v blízkosti inflačního cíle 2 %. Nicméně ECB mírně zvýšila výhled inflace a držela úrokové sazby neměnné na úrovni 2,15 %. V Americe inflace mírně vzrostla a vrátila se tak zpět ke 3 %. Avšak Fed byl pod tlakem slabých čísel z trhu práce a dle očekávání přistoupil k letošnímu prvnímu snížení úrokových sazeb o 25 bp na úroveň 4,25 %. Růst dluhopisů zpomalil, globální index Bloomberg Barclays Global Aggregate si připsal pouze 0,60 % za čtvrtletí. Posílily především americké státní a korporátní dluhopisy. Zlato v závěru čtvrtletí zrychlilo růst, když mu kromě geopolitických nejistot pomohly klesající výnosy amerických státních dluhopisů a slábnoucí dolar. Celkově za čtvrtletí zhodnotilo o 16,6 %, od začátku roku již o 47 %. Cena ropy Brent potvrdila mírně klesající trend a pohybovala v rozmezí 65 až 70 dolarů za barel, nejníže od energetické krize.

Výhled

Srpnové setkání prezidentů Trumpa a Putina na Aljašce vzbudilo jisté naděje na brzké ukončení války na Ukrajině. Nicméně optimismus rychle vyprchal a tento konflikt zůstává hlavním geopolitickým rizikem. Po náročném vyjednávání byla dohodnuta relativně přijatelná 15 % celní sazba na dovoz do USA pro většinu evropského zboží. Nicméně vyhlídky evropské ekonomiky jsou nejisté. Optimismus stále brzdí slabá německá ekonomika. Navíc nestabilita na francouzské politické scéně trvá od doby, kdy více než před rokem prezident Macron vyhlásil předčasné volby, a bohužel není vidět světlo na konci tunelu. Také americká ekonomika má svoje rizika. Prezident Trump opakovaně kritizoval šéfa Fedu J. Powella za neochotu rychle snižovat úrokové sazby. Oslabení nezávislosti Fedu by dále podkopalo důvěru dolarových investorů. Na druhou stranu se prezidentovi Trumpovi již podařilo dosáhnout celních dohod s významnými obchodními partnery, což snižuje nejistoty při ekonomickém rozhodování. Na vývoj ceny ropy budou mít nadále významný vliv geopolitické faktory. Pokrok v řešení ukrajinského konfliktu by tlačil cenu dále dolu vzhledem k možnému navýšení globální nabídky ze strany Ruska. Vítěz posledních dní, zlato, zůstává i nadále důležitou součástí portfolií jako pojistka proti nepříznivým politickým a ekonomickým šokům.