Komentář k trhům 2025-4Q

Vývoj na trzích

Akciové trhy zmírnily tempo růstu, přesto globální index MSCI ACWI ve čtvrtém čtvrtletí posílil o slušných 3,03 %. Evropským akciím se po dvou čtvrtletích zaostávání podařilo překonat americké trhy, když jejich index Euro Stoxx 600 zhodnotil o 6,20 %. Pomohla kromě jiného příznivá data ohledně průmyslové produkce v eurozóně, především v Německu. Americký index S&P 500 získal jen 2,35 %. Hlavním faktorem bylo ochlazení amerických technologických gigantů, kdy se u investorů začaly projevovat jisté obavy z efektivnosti masivních investic do AI. Inflace se v Evropě pohybovala v těsné blízkosti inflačního cíle 2 %. ECB neměla důvod měnit úrokové sazby a držela je na úrovni 2,15 %. Americká data za říjen nebyla kvůli shutdownu federální vlády zveřejněna, nicméně v listopadu inflace po zářijovém nárůstu překvapivě poklesla zpět na hodnotu 2,7 %. To spolu s umírněnými údaji z trhu práce umožnilo Fedu víceméně dle očekávání snížit úrokové sazby dvakrát o 25 bp na úroveň 3,75 %. Pokračoval mírný růst dluhopisů, ke kterému přispěly víceméně všechny regiony a segmenty trhu. Globální index Bloomberg Barclays Global Aggregate si připsal 0,24 %. Zlato v prosinci zpomalilo růst, nepříznivě působily zvýšené výnosy amerických státních dluhopisů. Nicméně za čtvrtletí zhodnotilo o 11,7 %, celkově v roce 2025 pak o rekordních 65 %. Hlavními faktory byly nejistota na trzích a nákupy ze strany centrálních bank. Cena ropy Brent pokračovala v poklesu a dostala se k hranici 60 dolarů za barel, když trvá dostatečná nabídka.

Výhled

Ohledně vývoje světové ekonomiky můžeme být mírně optimističtí. Lze očekávat další stabilizaci globálního obchodu po celním chaosu a náročných vyjednáváních o celních tarifech na dovoz zboží do Ameriky. Implementace AI technologií slibují zvýšení produktivity práce a ekonomické oživení. Hlavní riziko nese stále jméno Trump a jeho nevypočitatelnost. Evropa se nyní po delším čase těší o něco vyšší přízni než Amerika. Investoři si slibují silný impuls od investic do obranného průmyslu. Důležitý bude tento vývoj v Německu, které se v zájmu rozsáhlých investic rozhodlo pozastavit platnost dluhové brzdy. Dalším pozitivním faktorem je inflace na úrovni inflačního cíle 2 % a tedy pravděpodobná stabilita úrokových sazeb. Inflace v Americe naproti tomu zůstává nad inflačním cílem. Obavy panují ohledně udržení dostatečné nezávislosti Fedu, kde by měl být brzy jmenován nový předseda. Akciové trhy by měl nadále táhnout sektor AI, i když jeho růst zřejmě nebude tak mohutný jako v minulých letech. Někteří investoři opatrně hovoří o bublině, a nelze proto vyloučit korekci technologických akcií. Intenzivní jednání vykazují jen mírný pokrok v řešení rusko-ukrajinského konfliktu. Zůstávají další ohniska napětí, především Blízký východ a také americké ambice v Latinské Americe a Grónsku.